FINRA، tastytrade را بابت نقص در بازبینی payment-for-order-flow، 850,000 دلار جریمه کرد

tastytrade به دلیل آن‌که نتوانسته بود به‌درستی بررسی کند آیا مشتریانش بهترین قیمت‌های موجود را در معاملات سهام دریافت می‌کنند یا نه، از سوی Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) به پرداخت 850,000 دلار جریمه شد؛ این را نهاد ناظر کارگزاری‌های آمریکا اعلام کرد.

FINRA این توافق را روز سه‌شنبه پذیرفت و به این شرکت اخطار رسمی داد و بدین ترتیب بررسی‌ای را که سه سال مسیر هدایت سفارش‌ها را دربر می‌گرفت، بست.

هسته اصلی این پرونده به وظیفه‌ای بازمی‌گردد که هر کارگزار آمریکایی در قبال مشتریان خود دارد و با عنوان best execution شناخته می‌شود؛ یعنی تعهد به جست‌وجوی مطلوب‌ترین شرایطی که به‌طور معقول در دسترس است هنگام اجرای یک سفارش.

FINRA گفت tastytrade، کارگزار آپشن مستقر در شیکاگو که در سال 2021 توسط IG Group فهرست‌شده در لندن خریداری شد، بین ژانویه 2020 تا ژانویه 2023 از این استاندارد عقب مانده بود.

در آن دوره، این کارگزاری تمام سفارش‌های سهام مشتریان خود را به پنج market maker ارسال می‌کرد که هرکدام در ازای این جریان سفارش‌ها به شرکت پول می‌پرداختند. خود این سازوکار قانونی و رایج است.

اما طبق توافق، مشکل این بود که tastytrade هیچ‌گاه کیفیت اجرای دریافتی خود را با آنچه مشتریانش ممکن بود در venueهایی که از آن‌ها استفاده نمی‌کرد دریافت کنند، مقایسه نکرده بود.

بازبینی‌هایی که در venueهای خود شرکت متوقف می‌شد

کمیته best execution در tastytrade هر سه‌ماه یک‌بار، طبق الزامات، تشکیل جلسه می‌داد. اما FINRA گفت این جلسات فقط داده‌های پنج market maker را که از پیش سفارش‌های شرکت را اجرا می‌کردند بررسی می‌کرد و هرگز به مراکز معاملاتی رقیب نگاه نمی‌انداخت.

نهاد ناظر همچنین عمق این بازبینی‌ها را زیر سؤال برد. FINRA گفت این کمیته به ارقام تجمیعی برای کل سهامی که به هر market maker هدایت شده بود اتکا می‌کرد و سفارش‌ها را بر اساس نوع تفکیک نمی‌کرد و همچنین price disimprovement را ردیابی نمی‌کرد؛ یعنی مواردی که در آن مشتری در نهایت قیمتی بدتر از بهترین مظنه موجود در زمان رسیدن سفارش دریافت می‌کند.

بر اساس قواعد FINRA، شرکتی که سفارش‌ها را تک‌به‌تک بررسی نمی‌کند، باید در عوض بازبینی‌های «منظم و دقیق» انجام دهد و اجرای خود را با آنچه رقبا ارائه می‌دهند بسنجد.

FINRA گفت سامانه نظارتی و رویه‌های مکتوب tastytrade برای انجام این کار طراحی نشده بود. این شرکت که پیش‌تر با نام tastyworks شناخته می‌شد، در اوایل 2023 به tastytrade تغییر نام داد و همان ماه رویه‌های خود را به‌روزرسانی کرد؛ این‌ها بر اساس توافق اعلام شد.

اتهامی آشنا برای کارگزاری‌های خرد آمریکایی

tastytrade نخستین کارگزاری خردی نیست که FINRA به‌دلیل نحوه پیوند دادن payment for order flow با best execution جریمه کرده است. این نهاد در دسامبر 2019 Robinhood را به پرداخت 1.25 میلیون دلار جریمه محکوم کرد، چون سفارش‌های مشتریان را به شرکت‌هایی هدایت کرده بود که برای آن جریان پرداخت می‌کردند، بدون آن‌که کیفیت اجرا را به‌طور کافی بررسی کند؛ پرونده‌ای که شباهت‌های آشکاری با این مورد دارد.

دیگران نیز به همین نقطه رسیده‌اند. FINRA پس از آن‌که دریافت کمیته best-execution در E*Trade داده‌های لازم برای ارزیابی درست کیفیت ارائه‌شده به مشتریان را نداشت، این شرکت را با جریمه 900,000 دلاری مواجه کرد. در سال 2022 نیز Deutsche Bank Securities برای تخلفات مشابه، 2 میلیون دلار برای تسویه پرداخت کرد.

جریان سفارش همچنان برای IG درآمدزا است

payment for order flow همچنان یک منبع درآمد فعال برای مالک tastytrade است. IG Group در تازه‌ترین گزارش سالانه خود گفت نرخ‌های بالاتر order-flow به افزایش درآمد مشتقه آمریکای tastytrade در سال گذشته کمک کرده است.

این رویه در بریتانیا و اتحادیه اروپا ممنوع است و یکی از دلایلی است که IG را واداشته تا درباره نحوه دریافت کارمزد برای سرویس آپشنی که با برند tastytrade در بریتانیا عرضه می‌کند، تجدیدنظر کند.

تنها در فاصله 2020 تا 2022، tastytrade بیش از 8.8 میلیون سفارش سهام را که بیش از 1.7 میلیارد سهم را دربر می‌گرفت هدایت کرد. این شرکت در 26 ژوئن توافق را امضا کرد و پذیرفت که یافته‌های FINRA را به چالش نکشد.

نمایندگی آن را Susan Schroeder از شرکت حقوقی WilmerHale برعهده داشت؛ او از سال 2017 تا 2019 ریاست بخش اجرای مقررات خود FINRA را بر عهده داشت و سپس به فعالیت خصوصی بازگشت.

منبع خبر